硝煙之下無凈土：中美貿(mào)易摩擦終于燒到了生物醫(yī)藥行業(yè)

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此前似乎完美躲過貿(mào)易戰(zhàn)搏擊的生物醫(yī)藥行業(yè)此番被美國列為技術(shù)敏感的27個行業(yè)之一，將對交流密切的中美兩國生物醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生重大影響。這也提示我們：覆巢之下焉有完卵？當(dāng)全球兩個體量最大的經(jīng)濟(jì)體開展貿(mào)易角力時，無論出于什么樣崇高的理由，沒有哪個行業(yè)可以置身事外。

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從6月15日中美貿(mào)易戰(zhàn)正式開打以來，生物醫(yī)藥行業(yè)仿佛是一個世外之地：雖然隱約聽見外面的隆隆炮聲，但此處依然熙來攘往，祥和繁榮。

然而治病救人的崇高目標(biāo)也無法再讓這一領(lǐng)域獨(dú)善其身。10月10日，美國財(cái)政部下轄的投資安全辦公室（Office of Investment Security）出其不意地發(fā)布了一項(xiàng)行政決定——從11月10日起將對27個美國行業(yè)的外商股權(quán)投資實(shí)施更嚴(yán)格的審查，這一新政普遍被認(rèn)為是針對中國。除了半導(dǎo)體、飛機(jī)制造、芯片等傳統(tǒng)敏感行業(yè)，生物科技研發(fā)（Research and Development in Biotechnology）赫然在列。這除了將可能對人員、技術(shù)、資本交流日益密切的生物醫(yī)藥領(lǐng)域造成不小的阻礙，還釋放了一個糟糕的信號。

根據(jù)《紐約時報(bào)》10月10日刊發(fā)的報(bào)道，特朗普政府正在通過美國外國投資委員會(CFIUS)，收緊外國企業(yè)和資本進(jìn)入到27個美國敏感技術(shù)領(lǐng)域，其中就包括生物醫(yī)藥行業(yè)。與此前只專注于并購和多數(shù)股權(quán)收購的審查不同，新的CFIUS的審查范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，少數(shù)股權(quán)的投資以及成立合資公司，也都將面臨更為嚴(yán)格的審查。

根據(jù)新規(guī)，外國投資者必須向CFIUS報(bào)備其收購或投資行動，并上交一份目的計(jì)劃書。此外，如果CFIUS認(rèn)為對美國敏感科技進(jìn)行投資的外國投資者有能力接觸非公開的科技信息，或是參與公司決策性意見（例如成為董事會成員），則可否決該筆投資或收購計(jì)劃。

而這一外國投資條款發(fā)生變化的背景則更為有趣——自2017年以來，中國資本正在爆買美國生物醫(yī)藥資產(chǎn)——已經(jīng)成為了中國風(fēng)險投資和私募資金在生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資的顯著趨勢。據(jù)彭博、英國金融時報(bào)、華爾街日報(bào)、路透社等西方主流財(cái)經(jīng)媒體的跟蹤報(bào)道，2017年以來中國風(fēng)投和私募股權(quán)投資基金對美國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資，創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。

美國的生物醫(yī)藥初創(chuàng)企業(yè)2017年募資了100億美元的風(fēng)險投資資金，其中源自中國的資本達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的35億美元。英國《金融時報(bào)》甚至評價說，中國已經(jīng)是美國生物技術(shù)初創(chuàng)公司最重要的資金來源之一。

而如果從新的時間節(jié)點(diǎn)來看，這一趨勢更為明顯。彭博新聞引用了行業(yè)調(diào)研機(jī)構(gòu)Pithcbook的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2018年3月31日，中國風(fēng)險投資資本向美國的生物技術(shù)公司注入了14億美元，占此類公司總募資額的40%。

中國風(fēng)投和私募資本青睞美國生物醫(yī)藥公司，很大的原因是希望將美國生物醫(yī)藥的研發(fā)成果引進(jìn)中國，再通過嫁接中國巨大的市場和人口紅利，來獲得豐厚的價值回報(bào)。

在10月12日舉行的“中國智慧健康高峰論壇”上，高特佳投資執(zhí)行合伙人王海蛟就舉了一個簡單的例子：‘GPS’這些全球影像設(shè)備的公司，背后有一個驅(qū)動邏輯，有中國這么大的市場貢獻(xiàn)利潤才足以推動這些公司做下一步的研發(fā)。所以全球的患者才可以享受更新更高水平的醫(yī)療技術(shù)�，F(xiàn)在切斷了中國向美國的投資以及美國向中國的技術(shù)擴(kuò)散，第一少了資金的來源，第二少了巨大的市場。這對大家都有害是毫無疑問的。

與此同時，美國醫(yī)藥研發(fā)成果的授權(quán)引進(jìn)（licensing-in，獲取新藥在中國的開發(fā)、臨床、上市和銷售的權(quán)益）的價格也正在水漲船高。路透社報(bào)道說，諸如騰盛博藥和再鼎醫(yī)藥這樣基于licensing-in商業(yè)模式的公司，是非常樂意支付慷慨的溢價去獲取海外研發(fā)管線的資產(chǎn)，這使得授權(quán)許可引進(jìn)的首付款甚至在過去三年之間增長了十倍。

那么，美國財(cái)政部的最新外商投資的條例，對來自中國的私募股權(quán)資本將意味著什么呢？

一言以蔽之，對于中國企業(yè)和資本來說，無論是收購美國的生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械公司的技術(shù)，或者去獲得某些技術(shù)的授權(quán)引進(jìn)(licensing-in)，都將會受到來自美國CFIUS更為嚴(yán)苛的審查。

在生物醫(yī)藥行業(yè)有著豐富投資經(jīng)驗(yàn)的紅杉資本中國基金董事總經(jīng)理曹弋博就不無憂慮地表示：我們也正在評估這一政策的影響。這相當(dāng)于把以前無序推進(jìn)的對外國資本的限制變?yōu)橛行蛲七M(jìn)。在此之前我們投了不少海外的生物醫(yī)藥資產(chǎn)，我們其實(shí)還是很重視跨境交易的。未來可能會非常復(fù)雜，如何對出資機(jī)構(gòu)和方式做規(guī)避就變得很重要了。

這份來自美國財(cái)政部的臨時條款(文件號：4810-25-P)寫明了，對于私募股權(quán)資本而言，如果普通合伙人（GP）是美國人，但有限合伙人（LP）如果包含了外國人或者機(jī)構(gòu)并且參與了投委會，這種情況將歸為最新CFIUS條例所覆蓋的，需要納入外國投資委員會的主動審查申報(bào)的范圍。但，新的條例對于那些外國人并不做GP，也不控制或者參與投委會的決策，是不會產(chǎn)生影響的。

與此同時，當(dāng)中美貿(mào)易摩擦進(jìn)入一種新常態(tài)的時候，又將對國內(nèi)的生物醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生哪些持續(xù)的影響呢？

我們看到，特朗普政府的策略是對中國的出口貿(mào)易和對外投資，進(jìn)行雙管齊下的遏制，其背后是對于中國技術(shù)趕超美國技術(shù)強(qiáng)國地位的焦慮。此前6月15日，特朗普宣布對500億美元的中國商品加征關(guān)稅，并分兩批對1102項(xiàng)產(chǎn)品征稅。有心人就注意到，在6月15日美國貿(mào)易代表辦公室(USTR)列出的對華加征關(guān)稅的清單中，醫(yī)藥（包括生物制藥）并沒有被列入，這是美國醫(yī)藥行業(yè)代表，在5月中旬的關(guān)稅聽證會上提出強(qiáng)烈異議的結(jié)果。他們主張，許多化藥原材料僅中國生產(chǎn)，無法在美國或中國以外的市場找到供應(yīng)商。

事實(shí)上，中國是世界上最大的活性藥物原料的生產(chǎn)國。如果特朗普政府對中國醫(yī)藥產(chǎn)品加征關(guān)稅，影響的不僅是在中國完成生產(chǎn)的制藥，而且也影響到從中國采購藥物原料的美國藥廠。而這是與特朗普說力推的降低藥品價格是背道而馳的。

從中國對美出口的醫(yī)藥產(chǎn)品來看，制藥的原材料占了絕大多數(shù), 這些原材料用于生產(chǎn)包括了胰島素, 腎上腺素, 肝素, 抗生素, 抗抑郁藥, 鎮(zhèn)靜劑和疫苗的醫(yī)藥產(chǎn)品。在全球經(jīng)濟(jì)的生態(tài)系統(tǒng)下，很多的美國大藥廠的仿制藥，其實(shí)是在印度生產(chǎn)的，而印度又大量地從中國采購原料。至于原研藥，其價格構(gòu)成中，原料成本所占的比例很小。因此，對于美國貿(mào)易代表(USTR)來說，必須清晰地描繪出仿制藥以及原研藥的從頭到尾的供應(yīng)鏈，才能夠衡量出中國制藥的實(shí)際影響力。

中美貿(mào)易摩擦，緣起中國技術(shù)能力的崛起，不僅是仿制和綜合別人的能力，也有研發(fā)技術(shù)的首創(chuàng)的能力。醫(yī)藥產(chǎn)品在征稅產(chǎn)品目錄中被剔除，反而是佐證了中國在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上處于弱勢的下游地位。

而另一方面，生物醫(yī)藥是中國最有希望實(shí)現(xiàn)彎道超車的技術(shù)領(lǐng)域。比如，中國公司有可能成為Cart-T治療、免疫治療的黑馬。南京傳奇與美國強(qiáng)生制藥、藥明康德與Juno這樣的研發(fā)合作佳話，也讓人對中國的技術(shù)和人才刮目相看。

隨著海外科學(xué)家的歸國創(chuàng)業(yè)，資本的大力助推以及龐大市場的醫(yī)療消費(fèi)升級需求，中國在生物科技領(lǐng)域正在迅速發(fā)展甚至彎道超車。這不僅是我們津津樂道的現(xiàn)象，也是美國肉眼可見的現(xiàn)實(shí)。此次美國投資新政將此前多次豁免關(guān)稅的醫(yī)藥領(lǐng)域納入到27個敏感行業(yè)中，也在提示我們：覆巢之下焉有完卵？當(dāng)全球兩個體量最大的經(jīng)濟(jì)體開展貿(mào)易角力時，無論出于什么樣崇高的理由，沒有哪個行業(yè)可以置身事外。

本文為專欄作者稿件，不代表健康點(diǎn)觀點(diǎn)。作者為《財(cái)經(jīng)》雜志前國際和商業(yè)報(bào)道記者，目前任職于知飛影響力傳播